公司：坚果炒货起家，深耕失业零食行业。公司专注于失业食物的研发、出产和销售，抓续加强居品研发改进，进一步丰富居品品类，当今诡秘了坚果炒货、豆果、膨化小食等多类居品组合，勉力于打造各样化、新风仪、高品性的失业零食，同期积极拓展零食量贩连锁等新兴渠谈，达成居品+渠谈双轮驱动。

　　坚果炒货行业：竞争形势较为漫步，行业规模稳步增长。行业勾搭度较低，当今阛阓参与者主要分为两大类：1）以坚果居品为主，专注坚果细分赛谈的企业；2）领有坚果居品，诡秘多个失业食物细分赛谈、品类较为丰富的企业。行业主要参与者的规模相对较小，仅三只松鼠、良品铺子、洽洽食物贸易总收入当先50亿元，仅策画坚果炒货居品贸易收入，三者市占率之和约为7.44%。字据卫龙招股诠释书数据，2021年我国种子及坚果炒货行业阛阓规模为1512亿元，2016-2021年CAGR为7.73%，展望2026年阛阓规模为2220亿元，2021-2026年CAGR为8.0%。

　　看成居品型公司，咱们以为公司的发展旅途应当是先居品，再渠谈，后品牌，刻下公司处在全渠谈布局、并安逸树立起品牌盛名度的阶段。

　　1）先居品：公司以籽类炒货起家，发展前期主要还所以老三样居品为主，固然公司拓荒了蟹黄味、芥末味等新型口味期骗于老三样居品，但举座居品结构也曾略显单一。公司上市之后开动居品战术转型，以老三样为基本盘，渐渐拓荒了口味型坚果、花生等多个系列居品，并将口味改进和品类改进相结合，居品矩阵安逸完善，在行业内进行互异化定位，以居品力破局。2）再渠谈：在失业食物行业较为漫步的竞争形势下，单靠大单品战术难以打破规模天花板，且难和有较大规模和资源上风的经销商树立互助联系，导致渠谈也相对单一。在丰富居品品类、完善居品矩阵之后有望与更大规模经销商互助，何况丰富的sku也成心于适配不同渠谈。3）后品牌：在多个渠谈平日布局之后能加多品牌可见度，成心于收拢滥用者心智、酿成滥用者默契，从而安逸树立起品牌盛名度。

　　盈利预测与投资淡薄：咱们展望公司2023-2025年贸易收入分辩为20.13/25.89/31.68亿元，同比分辩增长38.76%/28.60%/22.38%，归母净利润分辩为2.41/3.26/4.01亿元，同比分辩增长52.15%/35.55%/22.74%，EPS分辩为2.58/3.50/4.30元/股，对应PE分辩为30.50x/22.50x/18.33x。公司组织架构矫正带动矫正红利开释，在抓续推出互异化新址品的基础上，久了全渠谈布局，有望带动新兴渠谈快速放量，此外，棕榈油采购本钱有所着落，安阳工场有望达成盈亏均衡，展望将带来较伟事迹弹性，参考同业业可比公司，咱们赐与公司2023年35-40倍PE，督察“买入”评级。

　　风险提醒：原材料价钱大幅波动，行业竞争加重，新品销售不足预期。