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7月27日，住建部召开了企业谈话会，提到[1]“鼎力复古刚性和改善性住房需求股票行情002555，进一步落实好缩小购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个东说念主住房贷款“认房无用认贷”等计策法子”。

地产贷款加杠杆窗口重启。咱们估算本轮房地产调治周期中，新披发按揭利率已降至3.9%足下的历史最低水平，但购房平均按揭贷款比例约为31%为历史中等水平，比较2016年的33%足下仍有加杠杆空间。咱们以为这次计策调治中缩小首付比例、“认房不认贷”的关系计策简略提高住户购房杠杆比例，四肢购房门槛的首付比例缩小也利于刺激购房需求，杠杆比例和购房需求的同期提高有望重启房地产贷款加杠杆窗口。

银行“财富荒”拐点。抑止2Q23住户购房按揭贷款同比增速可能历史初度插足负增长（参见《央行发布会有哪些新信号[2]》），房地产贷款占一皆新增贷款的比例从2017年最高40%的水平降至2Q23的3%以下（TTM），“隐匿的地产杠杆”是银行2022年以来银行“财富荒”的主要原因。本次计策调治有望刺激房地产贷款新披发，存量按揭利率调治有望减少提前还贷气候（参见《存量按揭利率调治探讨[3]》），咱们展望弥远房地产贷款占新增贷款比例可能依然见底，银行“财富荒”拐点有望出现。

对公敞口金融风险缓释。房地产销售收复也有望改善房企现款流，改善房企信用景象，从而减少不良生成、缩小信用资本、提高银行利润。咱们估算抑止2022年年底银行表内房企风险敞口约17万亿元（包括贷款、非标和债券），占总财富比重约5%；对公房地产贷款约14万亿元，占银行贷款约6%。2022年年底上市银行房地产对公不良率约4%，假定拨备比例为25%，咱们估算4%房企不良财富率带来的信用资本约非常于银行净利润的3%。

银行估值不竭成立。咱们以为近期计策“稳增长、防风险”信号明确（参见《奈何相接“一揽子化债有缠绵”[4]》），地产计策调治故意于银行“财富荒”改善、房地产敞口风险缓释。咱们重申看好银行板块皆备收益进展，并调治股票保举法例，见阐明《银行间估值会不竭不停吗？[5]》。

图表：按揭利率依然降至历史底部，但平均首付比例仍有下调空间

府上着手：贝壳商榷院，Wind，中金公司商榷部

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图表：咱们估算2Q23房地产贷款占新增贷款比例仅为2.5%（TTM）

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图表：咱们估算2Q23按揭贷款增速历史初度插足负增长区间

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府上着手：Wind，中金公司商榷部